我为何不会买独角兽基金？

彼岸的鱼

6月6日，6家基金公司的3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金正式获批，有望下周开售。什么是战略配售，独角兽基金有哪些优势，如何分享独角兽回A盛宴，为何市场人士建议不要买独角兽基金？

　　我们先来看看它们获得批文的“闪电速度”。5月29日接受材料，5月31日被受理，6月6日，6家基金公司的封闭3年期战略配售灵活配置混合基金就正式获得批文，下周一或正式进入发行期，而这将填补公募基金20年来在战略配售环节的空白。

　　值得注意的是，这6家基金公司实力都很强，易方达、华夏和嘉实基金公司2018年一季度末非货币规模分别为3007亿，2394亿和2333亿，名列第一、第三和第四。汇添富、南方和招商基金公司的实力也非常强，分别以2158亿、1978亿和1581亿，名列第7到第9名。

分享独角兽回归的投资机会

　　什么是战略配售？它的主要投资范围是什么？

　　“战略配售”是“向战略投资者定向配售”的简称。战略配售基金比较重要的投资是布局CDR、独角售等，其他还可以做固定收益投资等。简单来说，就是这类基金可以拿大家的钱，战略配售一些即将回归国内的独角兽企业。

　　一说到独角兽，这明显又戳中了大家的兴奋点。市场对于独角兽的期待由来已久，特别是A股首只独角兽——药明康德(119.030, -5.03, -4.05%)上市后表现太过亮眼：连续收获16个涨停，中一签即可大赚11万元，创下今年来新股中签盈利纪录……这使得市场对独角兽多了一份期待。

　　打新+独角兽+政府推动，这三个因素加起来，想不火都难，这也难怪市场奔走相告。

　　据了解，目前已在境外上市的科技企业中，符合CDR资质要求的公司有阿里巴巴、百度、京东、网易和腾讯5家互联网企业。据媒体报道称，百度、阿里和京东三家中国互联网巨头可能都将在6月底，完成回归A股上市的计划。小米以CDR方式登陆A股也箭在弦上。这意味着，普通投资者通过这6只主题基金，既可以分享腾讯、阿里等独角兽回归的投资机会，同时更可以分享独角兽IPO的打新机会。

　　独角兽基金有哪些优势？

　　1、命中率或远高于“打新”

　　A股市场在拥抱新经济的浪潮声中，频频向创新经济伸出橄榄枝，已先后迎来三六零(36.020, 1.58, 4.59%)、药明康德、富士康、宁德时代的发行上市或借壳上市。

　　优质的大型企业上市，“打新”收益往往相当丰厚。以收获16个涨停开板的药明康德为例，截至6月5日收盘，药明康德股价为119.78元，相对于21.6元的发行价，中一签就意味着已有10.89万元盈利入账。

　　但是普通个人投资者，通常而言因为资金量较小，打新中签率比较“渺茫”（宁德时代中签率仅为0.0937%）。参考工业富联的案例，由于采用“战略配售+网下部分锁定”的创新发行方式，其战略配售数量约占发行总数量的30%。

　　此外，继5月3日提交了港股IPO申请之后，小米的CDR发行日程也呼之欲出。新时代证券研究所所长孙金钜指出，小米此次发行将包含香港公开发售、国际发售、CDR发售三部分。

　　其中，在CDR发售方面，预计配售流程与工业富联配售流程类似，在网上网下申购的同时可能引入战略配售。小米CDR也是“独角兽基金”考虑的目标，小米或许也将加入战略配售套餐。

　　2、投资费率低

　　业内人士介绍，战略配售型基金管理费和托管费会采取优惠政策，极可能费率不到普通基金的十分之一，每年费用计提设置上限，让普通大众能够低成本、低门槛参与顶尖科技公司的投资。

　　3、个人投资者享受与机构同等配售优先权

　　部分战略配售基金上限为500亿元，且分阶段销售：第一阶段时间内，仅对个人投资者发售，单一个人投资者限额50万元；第二阶段时间内，仅对特定机构投资者发售，特定机构投资者指全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业年金基金和职业年金基金四类机构投资者等。

　　优先个人投资者认购，若第一阶段时间内对本基金达到募集规模上限，则提前结束募集。

　　这意味着：普通个人投资者享受着和全国社保、养老金等机构同等的配售优先权！

　　4、制度红利

　　独角兽基金由证监会主导，在制度上享有一定红利，比如6只战略配售基金在参与投资CDR时，将有望获得一定折价。此外，独角兽基金对个人投资者的最高申购限额控制在50万，如果收益足够高的话三年锁定期对于投资者应该是可以接受的。

　　5、首批战略配售基金，稀缺资源

　　平安证券认为，与普通打新基金不同，这6只为CDR、独角兽而来的基金，是战略配售基金，一种创新的基金品种，同时也是非常稀缺的资源。

　　因为，战略配售，即向战略投资者定向配售，战略配售基金可以在网上网下打新之前，优先获得市场上优质资产的战略配售，从而避免中签难的问题。对于老百姓(74.680, -0.40, -0.53%)来说，可以通过战略配售基金低门槛参与符合国家战略、具有核心竞争力的高新技术产业和战略性新兴产业投资，获得创新企业稀缺投资机会。

　　我为什么不会买独角兽基金？

　　虽然独角兽基金有很多优势，但市场人士分析表示：作为投资者，我是不会去买独角兽基金的，也不建议周围的人买独角兽基金。另外从资本市场全局的角度看，CDR没有突破现有跨境资金流动设计而仓促上马，对A股市场也未必有多大正面影响。

　　1． 估值中枢由美股确定，而美股处于历史高位

　　CDR基金主要的投资标的，除了正在上市的小米，可以预见未来大部分以美股和港股科技股为主。比如BATJ，网易等等，而滴滴、美团等未上市公司，未来可能也会走小米的路数，同期发美股+CDR或者港股+CDR。但一个显而易见的问题是，这些股票的定价都是美股市场来定的，CDR的发行价格，因为有了这个标尺不可能偏离太远。

　　美股港股科技股已经处于历史高位很久了，BAT股价去年以来基本上翻番。估值是不是处于高位并不是主观判断，看数据就知道。今年美股非稳态运行，也能证明当前市场和科技股所处的阶段。

　　从这一点看，CDR战略配售基金三年锁定期期间，很有可能重蹈2008年QDII覆辙。

　　2． 是巨无霸而不是“独角兽”

　　很多人乐观地比较，腾讯上市至今翻了多少倍，网易上市至今翻了多少倍，抱歉，这个比较完全错误。根据证监会制定的标准，这些基金投资的标的，并不是早期公司，或者刚刚走到上市阶段的公司。

　　第一阶段的“独角兽”，是那些在海外市值超过2000亿元的企业。从这个角度说，应该叫巨无霸战略配售基金。用户应该比较的不是起步阶段的腾讯，而是前一阵回来的360。

　　3． 锁定期带来的问题

　　CDR基金参与战略配售，可能会有18个月-3年的锁定期，这也是基金封闭3年的主要原因。但锁定期的问题，在很多场合被有意无意的忽视了。

　　第一，封闭式产品无一例外会折价。只是折价多少的问题；第二，到期流动性问题，战略配售的体量都是较大的，以公募模式集中参与战略配售，这种流动性考验此前A股没有出现过，但流动性问题可以参考新三板2015年到现在的变化。

　　安信证券分析指出，投资“独角兽”也并非全无风险。一方面，投资“独角兽”企业的风险不比投资初创型企业小，主要是因为“独角兽”企业的经营模式大都成型，一旦遇到发展瓶颈，调整难度较大，“独角兽”企业面临着经营风险。

　　4、符合规定的公募基金或可参与投资

　　难道只有新发的“独角兽”基金未来才能投CDR吗？

　　也未必。一位基金公司国际业务负责人猜测称，“其他公募基金或机构应该都可以参与投CDR公司，这样更合理一点。”

　　前述业内人士提到，除了这几只基金是通过战略配售方式来投CDR公司之外，其他基金也可以投CDR公司，不过是通过其他方式来参与。但是相比较，这几只基金买的比例会更高。

　　虽然关于CDR的具体细则还未发布，但实际上在上月发布征求意见稿的两份管理办法当中，对具体的投资机构、投资方式等内容也已经有所涉及。

　　5月4日，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿）》。其中第四十五条就规定，已经获得中国证监会核准或者准予注册的公募基金投资存托凭证，应当遵守以下规定：（一）基金合同已明确约定基金可投资境内上市交易的股票的，基金管理人可以投资存托凭证；（二）基金合同没有明确约定基金可投资境内上市交易的股票的，如果投资存托凭证，基金管理人应当召开基金份额持有人大会进行表决。

　　也就是说，即使之前的基金合同没有相关约定，但只要符合管理办法中的相关条件，同样可以参与CDR投资。

　　5． 有更便捷的工具

　　当前市场上，美股和港股QDII选择很充裕。如果单独看好某个个股，对散户而言买港股和美股也不是多大的问题。而且退出会更为灵活便捷。